国电电力(600795):火电新机投产驱动业绩,三季度盈利稳健增长

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1252.05亿元，同比下降6.47%，归母净利润67.77亿元，同比下降26.27%，扣非归母净利润64.24亿元，同比增长37.99%。2、2025年第三季度营业收入475.51亿元，同比下降1.01%，归母净利润30.90亿元，同比增长24.87%，扣非归母净利润30.14亿元，同比增长21.96%。3、2025年前三季度发电量3492.41亿千瓦时，上网电量3321.34亿千瓦时，同比分别增长0.68%和0.74%；第三季度发电量1432.15亿千瓦时，上网电量1363.33亿千瓦时，同比分别增长7.57%和7.58%。4、2025年1-9月平均上网电价396.02元/兆瓦时，同比下降7.51%；第三季度平均上网电价376.36元/兆瓦时，同比下降8.29%。5、2025年第三季度火电装机增加266万千瓦，新能源装机增加42.58万千瓦，火电/光伏上网电量同比增长7%/105.86%。6、截至9月末，控股装机容量123.24GW，其中火电79.29GW，水电14.95GW，风电10.43GW，光伏18.57GW。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入1775.37、1841.08、1889.82亿元，归母净利润73.88、82.60、89.22亿元，同比-24.9%、11.8%、8%，EPS为0.41、0.46、0.50元/股，PE为12.9X、11.6X、10.7X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：用电需求不及预期、煤价波动风险、来水不及预期风险、电价下降预期风险、政策推进不及预期风险、项目建设进度不及预期风险。

  

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