三星医疗(601567):在手订单支撑收入转化,国内电表迎来拐点

#核心观点：1、公司1-3Q25实现营收110.80亿元，同比+6.19%，归母净利润15.28亿元，同比-15.85%。3Q25营收31.08亿元，同比-9.56%，归母净利润2.98亿元，同比-55.22%。2、业绩低于预期主要因国内部分项目交付延迟，以及国内电表降价及海外配电首单交付导致盈利能力阶段性承压，3Q25毛利率同比-12.3ppt，环比-1.9ppt。3、截至3Q25末，公司总体在手订单179.14亿元，同比+14.69%；海外配电在手订单21.69亿元，同比+125.45%。4、海外市场在巴西、美国、波兰、埃及等国收获突破性订单，新设肯尼亚生产基地，支撑非洲业务拓展。5、国内电表迎来基本面拐点，国网计量设备第3次招标量近1695万只，切换新技术版本，预计电表均价有望环比提升20-30%，明年电表招标有望量价齐升。

  

   #盈利预测与评级：考虑到国内项目交付延迟，下调2025/2026年净利润预测10.6%/7.3%至23.6/28.7亿元。当前股价对应2025/2026年15.1/12.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和32.0元目标价，目标价对应2025/2026年19.1/15.7倍市盈率，相较当前股价仍有26.6%上行空间。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；医保控费影响超预期。

  

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