传音控股(688036):3Q25业绩符合预期,智能手机出货全球第四

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入495亿元，同比下降3%；归母净利润21.5亿元，同比下降45%。2、第三季度收入205亿元，同比增长23%，环比增长27%；归母净利润9.35亿元，同比下降11%，环比增长29%；扣非净利润8.34亿元，同比增长2%，环比增长50%。3、第三季度智能手机全球出货量2920万台，同比增长13.6%，市场份额提升0.8个百分点至9.0%，排名全球第四，主要得益于北非和东非市场扩张。4、第三季度毛利率为18.6%，同比下降3.1个百分点，环比下降2.2个百分点，主要因存储价格上涨带来成本压力。5、公司拓展数码配件和家用电器等品类，并与网易、腾讯等在移动互联领域合作，业务规模有望持续增长。6、公司与Google Cloud合作开发AI功能，致力于构建下一代Agent框架，长期看好端侧AI应用提升市场竞争力。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年归母净利润预测35%至31.0亿元，下调2026年归母净利润预测31%至45.1亿元。当前股价对应2025年28.6倍P/E，2026年19.7倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价10%至90.0元，对应2025年33.1倍P/E，2026年22.8倍P/E。

  

   #风险提示：全球手机需求不佳，海外宏观经济低迷及通胀风险，互联网业务进展缓慢，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险。

  

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