中国核电(601985):集约化改革与盘活资产赋能长期发展-季报点评

#核心观点：1、中国核电2025年第三季度营收206.62亿元，同比增长5.7%，环比下降0.2%；归母净利润23.36亿元，同比下降23.5%，环比下降7.6%，低于华泰预测。2、2025年前三季度营收616.35亿元，同比增长8.2%；归母净利润80.02亿元，同比下降10.4%；扣非净利润79.58亿元，同比下降10.2%。3、核电业务前三季度营业收入同比增长5.6%，归母净利润同比增长2.8%；在运机组26台，装机容量25.0GW；在建机组13台，装机容量15.14GW；核准待建机组6台，装机容量6.72GW；前期准备工作机组超15台。4、新能源业务前三季度收入同比增长21.1%，归母净利润同比下降68.0%；在运装机33.48GW，其中光伏22.99GW、风电10.49GW；在建装机7.39GW。5、中核汇能拟发行25.36亿元权益型并表类REITs，底层为47.30万千瓦光伏资产，通过盘活存量资产降低资产负债率、改善财务指标。6、公司推进集约化改革与存量资产盘活举措，中长期价值有望持续释放。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为92.8亿元、100.4亿元、116.8亿元，对应EPS为0.45元、0.49元、0.57元。基于2026年22倍PE估值，上调目标价至10.78元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：核电审批数量不及预期；项目投产不及预期；电价下行风险。

  

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