中直股份(600038):Q3交付量下降致营收下滑,产品结构调整利润增长

#核心观点：1、公司前三季度营收150.47亿元，同比下降13.02%；归母净利润3.73亿元，同比增长4.32%；扣非归母净利润2.83亿元，同比下降12.50%。2、2025年第三季度单季度营收48.07亿元，同比下降47.33%，主要因产品交付量下降；归母净利润9042.52万元，同比增长51.33%，主要因产品结构优化。3、前三季度销售毛利率7.75%，同比下降0.85个百分点；Q3单季度毛利率10.86%，同比上升6.3个百分点。4、期间费用率5.02%，同比下降0.36个百分点；研发费用3.23亿元，同比增长72.17%。5、合同负债59.03亿元，同比增长32.77%；应收账款112.91亿元，同比增长44.63%；存货167.93亿元，环比增长13.44%。6、经营性现金流-90.24亿元，同比好转。7、公司深化低空经济布局，加强民用直升机市场开拓，推进eVTOL等新能源飞行器研制，拓展应急救援、高原服务等应用场景。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润6.12亿元，2026年7.23亿元，2027年8.50亿元，对应估值49倍、41倍、35倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。

  

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