古越龙山(600059):Q3收入延续调整,静待需求改善-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度总营收11.86亿元，同比-8.10%；归母净利润1.35亿元，同比+0.17%；扣非净利润0.87亿元，同比-34.07%。2、2025年第三季度总营收2.93亿元，同比-26.96%；归母净利润0.45亿元，同比+11.78%；扣非净利润0.06亿元，同比-85.26%。3、产品端，中高档酒/普通酒营收25年前三季度同比-7.49%/-8.24%，25Q3同比-24.13%/-33.14%；公司聚焦核心SKU，实施控量保价政策，发力腰部产品，与华润啤酒合作推出黄酒精酿啤酒。4、市场端，江浙沪以外收入占比43.02%，同比提升0.34个百分点；浙江/省外经销商数量635/1307家，较24年底-7/+9家。5、毛利率25年前三季度同比-1.0个百分点至35.75%，25Q3同比-2.8个百分点至33.11%；销售费用率25年前三季度同比+1.1个百分点至14.08%，25Q3同比+4.2个百分点至16.38%；扣非归母净利率25年前三季度7.34%，同比-2.9个百分点，25Q3 2.05%，同比-7.9个百分点。6、公司计划回购股份用于员工持股或股权激励；黄酒行业竞争格局明朗，龙头份额提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为18.3亿元、20.0亿元、21.9亿元，同比-5.4%、+9.0%、+9.7%；归属母公司净利润为203.77百万元、225.69百万元、259.87百万元；EPS为0.22元、0.25元、0.29元。维持“买入”评级，目标价12.48元。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。

  

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