瑞尔特(002790):业绩短期仍承压,期待自主品牌重拾增长

#核心观点：1、25Q1-Q3公司营收13.63亿元，同比-20.26%；归母净利润0.62亿元，同比-51.26%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-59.94%。25Q3营收4.44亿元，同比-21.81%；归母净利润990.75万元，同比-71.99%；扣非归母净利润497.24万元，同比-84.73%。2、国内代工业务承压，主因下游房地产景气度偏弱、市场竞争加剧及价格战；国外代工业务相对稳健；自主品牌业务因促销降价致均价下降，瑞尔特R&t、水爱品牌7-9月产品均价同比分别-15.14%、-19.45%、-27.86%。3、25Q1-Q3毛利率26.07%，同比-2.41pct；25Q3毛利率26.31%，同比-1.04pct，主因竞争加剧及促销让利。4、费用率方面，25Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为12.04%/5.90%/5.08%/-0.42%，同比-0.88/+1.23/+0.93/-0.02pct；25Q3分别为13.06%/6.68%/5.28%/0.40%，同比+1.13/+1.97/+1.05/-0.36pct。5、国内智能马桶渗透率低，在政策推动下增量空间可观；行业格局优化，公司作为电子坐便器CCC认证首批获证企业或受益，线上份额和线下自主品牌扩张有望支撑市占率提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年EPS分别为0.23/0.27/0.31元，当前股价对应PE为40/34/29倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。

  

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