赛维时代(301381):服饰品类持续增长,非服业务拖累有望收窄

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入81.88亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.10亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长35.4%。2、2025年第三季度实现收入28.43亿元，同比增长8.3%；归母净利润0.41亿元，同比增长200.9%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增长174.8%。3、服饰配饰品类在较大规模基数上持续增长，品牌战略推进，旗下zeagoo品牌与Maye Musk达成合作。4、非经常性损益拖累利润，2025年前三季度计提存货跌价准备约9073万元，理财产品及股权投资公允价值变动导致亏损约2599万元。5、2025年前三季度毛利率为43.6%，同比下降1.4个百分点；销售费用率36.4%，同比下降1.6个百分点；管理及研发费用率均有所下降。6、存货周转天数约97.4天，同比减少约6.5天；经营活动所得现金净额7.42亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.4亿元、5.6亿元、6.9亿元，PE分别为28.3倍、17.4倍、14.1倍。

  

   #风险提示：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

  

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