乐普医疗(300003):心血管等主业稳健,医美产品Q3快速放量启新章

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入49.38亿元，同比增长3.20%；归母净利润9.82亿元，同比增长22.35%；扣非净利润9.41亿元，同比增长28.18%。2、2025年单三季度营业收入15.69亿元，同比增长11.97%；归母净利润2.91亿元，同比增长176.18%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长220.63%。3、2025年前三季度销售费用率16.62%，同比下降3.73个百分点；管理费用率9.58%，同比下降0.37个百分点；研发费用率12.03%，同比增加0.39个百分点；财务费用率1.82%，同比增加1.09个百分点；毛利率64.21%，同比增长1.41个百分点；净利率20.17%，同比增长3.80个百分点。4、医疗器械板块收入25.72亿元，同比增长0.33%；心血管植介入业务收入17.93亿元，同比增长7.45%。5、药品板块收入15.70亿元，同比增长6.37%；制剂业务收入13.62亿元，同比增长14.32%；单Q3收入3.87亿元，同比增长53.08%。6、医疗服务及健康管理业务收入3.21亿元，同比增长28.27%；童颜针和水光针首次实现营业收入8613.67万元。7、研发管线中IVUS、全自动起搏器预计年内获批；药球纳入集采，乳突、棘突球囊有望快速放量。8、创新药MWN109注射液国内Ⅱ期完成入组，计划26Q2-Q3启动III期；口服MWN109片剂国内Ⅰ期接近完成；MWN105筹备开展Ⅱ期试验；MWX203完成大部分Ⅰ期入组；MWX401预计下月申报IND。9、注射用交联透明质酸钠凝胶已于2025年8月获批；热玛吉提交注册；PDRN临床前动物实验完成；植入式脑深部神经刺激器预计近期获批。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入66.10、75.58、86.36亿元，同比增长8%、14%、14%；预计归母净利润10.53、13.02、16.06亿元，同比增长327%、24%、23%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

  

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