云天化(600096):三季度归母净利同环比提升,磷肥出口量价齐升

#核心观点：1、公司2025年三季度营收126.1亿元，同比-14.4%，环比+5.2%；归母净利润19.7亿元，同比+24.3%，环比+33.7%。2、毛利率为24.2%，净利率为16.5%，总费用率5.4%，均同环比提升。3、营收同比下滑主要受商贸业务规模缩减影响，盈利能力提升主要系磷肥海内外价差持续扩大带动出口量价齐升，叠加全产业链成本控制成效显著。4、磷肥为营收贡献最大单一产品，三季度营收54.82亿元，占总营收43%；不含税销售均价3764元/吨，同比+16%，环比+15%；销量145.64万吨，同比+20%，环比+54%。5、磷矿石供需偏紧，价格高位运行，公司磷矿成品矿产量286万吨，依托近8亿吨磷矿储量及1450万吨/年采选规模实现完全自给。6、饲料级磷酸氢钙受原料磷矿石价格高位支撑及下游需求回暖带动，实现量价齐升；聚甲醛受新增产能释放及淡季需求不足影响，销量及价格环比下降；黄磷因供应增速略超需求及成本下降，销量及价格下降。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为55.23/55.74/57.09亿元，对应EPS为3.01/3.04/3.11元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；安全风险等。

  

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