海思科(002653):新药快速放量,早期管线BD可期-季报点评

#核心观点：1、公司1-3Q25实现营收33.00亿元，同比增长19.95%，归母净利润2.95亿元，同比下降22.66%，扣非净利润3.11亿元，同比增长44.49%。3Q25实现营收12.99亿元，同比增长22.05%，环比增长17.18%，归母净利润1.67亿元，同比下降23.32%，环比增长102.50%，扣非净利润1.67亿元，同比增长19.32%，环比增长76.60%。归母和扣非增速差异主要因3Q24公司确认TYK2里程碑付款。2、环泊酚预计25年增长超40%，峰值30+亿元；美国上市申请已于7M25获FDA受理，预期26年中获批上市。3、克利加巴林24年底纳入国家医保，预计25年销售额1+亿元，峰值30+亿元。4、考格列汀24年底纳入国家医保，预计25年销售额1+亿元，峰值10+亿元。5、安瑞克芬5M25腹部手术术后镇痛获批上市，25年底参加医保谈判；9M25肾病瘙痒获批上市；骨科术后镇痛3期临床，预期27年获批上市，峰值40+亿元。6、HSK31858治疗支气管扩张症，国内3期临床，预期26年底NDA，海外即将由合作伙伴开启3期临床，预期峰值20+亿美金。7、HSK39004治疗COPD，均处于中国2期临床，粉雾剂进展全球第一。8、HSK47388银屑病中国2期临床，同靶点全球第二国内第一。9、HSK44459国内特发性纤维化、白塞病、特应性皮炎均2期临床，预期26年初结束IPF临床2期。10、HSK39297阵发性血红蛋白尿3期临床已结束，预期1H26申报上市；IgA肾病2期临床即将结束。11、HSK31679 MASH临床2期，预期1H26读出数据，26年进入临床3期。12、HL231治疗COPD，预期26年初申报上市。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为5.07亿元、7.23亿元、10.71亿元。维持“买入”评级，目标价92.88元。

  

   #风险提示：研发进度不及预期，产品放量不及预期，政策风险。

  

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