瑞普生物(300119):畜禽动保基本盘稳健增长,布局前沿产品研发

#核心观点：1、1-3Q25营收同比+14%至25.4亿元，归母净利同比+46%至3.6亿元，扣非归母净利同比+26%至2.7亿元。2、禽用板块1-3Q25收入同增8-10%，3Q25因下游养殖低迷略有承压。3、畜用板块1-3Q25收入同增约25%，因必威安泰并表带来增量。4、制剂及原料药1-3Q25收入同增约5%，原料药毛利率同比+10ppt。5、宠物板块1-3Q25药苗收入同增约15%，供应链收入同增约20%。6、1-3Q25毛利率41.2%，同比+0.3ppt，净利率同比+3.1ppt至14.2%。7、非经常性损益0.93亿元，主因处置非流动金融资产及转让子公司部分股权取得收益。8、禽用板块获新支二联活疫苗等新兽药注册证书，畜用板块布局mRNA疫苗研发，宠物板块研发猫三联活疫苗、猫四联mRNA疫苗等，探索合成生物赛道及反刍动物疫苗研发。

  

   #盈利预测与评级：维持25/26年归母净利预测4.0/4.8亿元不变。当前股价对应2025/26年25/21倍P/E。维持目标价23元，对应2025/26年26/22倍P/E，8%上行空间。

  

   #风险提示：畜禽价格波动风险；新品拓展不及预期风险；政策风险。

  

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