大华股份(002236):收入端稳健增长,关注盈利能力提升

#核心观点：1、公司前三季度实现营收229.13亿元，同比增长2.06%；归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；扣非归母净利润25.56亿元，同比增长13.04%。2、第三季度单季营收77.31亿元，同比增长1.95%；归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%；扣非归母净利润7.61亿元，同比增长52.34%。3、国内业务企稳回升，政府业务承压，但大交通、交管等领域实现较好增长；企业业务活力较强；分销业务单季营收正增长。4、海外业务剔除乐橙影响后营收增速接近两位数，创新业务保持良好增长态势。5、第三季度毛利率同比提升2.42个百分点至41.74%，业务结构持续优化。6、前三季度经营活动现金流量净额15.64亿元，同比增加16.89亿元；销售收现比达114.4%。

  

   #盈利预测与评级：考虑到公司盈利能力改善，上调25/26年归母净利润8%/8%至39.59亿元/38.02亿元。维持跑赢行业评级，基于20倍25年P/E上调目标价至24.09元，较当前股价有12%的上行空间。

  

   #风险提示：中美贸易摩擦导致的供应链风险，智慧物联需求不及预期，数字化转型需求过度分散难以把握。

  

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