国电电力(600795):火电发电边际大幅改善,五站连投在即水电成长可期

#核心观点：1、公司2025年1-9月营业收入1252.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润67.77亿元，同比下降26.27%；扣非归母净利润64.24亿元，同比增长37.99%。2、单三季度归母净利润30.90亿元，同比增长24.87%；扣非归母净利润30.14亿元，同比增长21.96%。3、1-9月上网电量3321.34亿千瓦时，同比增长0.74%；火电上网电量2549.31亿千瓦时，同比下降2.17%，但三季度火电上网电量同比增长6.93%。4、三季度火电控股装机容量增加266万千瓦；秦皇岛5500大卡动力煤现货均价672元/吨，同比下降176元/吨。5、1-9月水电上网电量449.23亿千瓦时，同比下降4.48%；单三季度水电发电增速-2.38%，环比改善。6、三季度新增新能源控股装机容量42.58万千瓦，总装机达2899.78万千瓦；风电上网电量40.70亿千瓦时，同比下降2.23%；光伏上网电量69.34亿千瓦时，同比增长105.86%。7、1-9月管理费用13.28亿元，同比下降23.39%；财务费用43.64亿元，同比下降7.69%。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为73.32亿元、82.77亿元、92.48亿元。根据2025-2027年现金分红规划，公司承诺每年现金方式分红原则上不低于当年归母净利润的60%，且每股分红不低于0.22元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：上网电价波动、来水不及预期、新能源装机不及预期

  

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