水晶光电(002273):业绩符合预期,AR/VR业务未来可期

#核心观点：1、2025年三季报业绩：25Q1-Q3实现营业收入51.23亿元，同比增长8.78%；归母净利润9.83亿元，同比增长14.13%；扣非归母净利润9.26亿元，同比增长11.50%。25Q3单季度营收21.03亿元，同比增长2.33%，环比增长36.71%；归母净利润4.83亿元，同比增长10.98%，环比增长72.48%；扣非归母净利润4.80亿元，同比增长9.18%，环比增长100.86%。2、毛利率与费用率：25Q1-Q3毛利率为31.74%，同比提升0.17个百分点；25Q3毛利率为35.02%，同比下降1.69个百分点，环比提升4.12个百分点。25Q1-Q3期间费用率为11.67%，同比提升1.25个百分点；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.09%、5.37%、5.81%、-0.60%。3、业务进展：消费电子领域，滤光片成功实现北美大客户涂布滤光片项目量产；微棱镜积极争夺市场份额。车载光学领域，AR-HUD产品在国内新能源旗舰车型市场渗透率显著提升，获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点和多个新项目订单；斜投影样机在AR融合效果、指向精准度等核心指标上实现突破。AR/VR领域，反射光波导打通量产路径并与头部企业达成深度合作；衍射光波导实现小批量商业级应用落地；光机零组件战略布局推动技术迁移。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为73.45亿元、86.60亿元、100.14亿元，同比增长17.0%、17.9%、15.6%；归母净利润分别为12.58亿元、15.47亿元、18.46亿元，同比增长22.2%、23.0%、19.4%；EPS分别为0.90元、1.11元、1.33元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，新品迭代不及预期，中美贸易摩擦风险。

  

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