山金国际(000975):黄金产量小幅下滑,H股上市即将落地-三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收149.96亿元，同比增长24.23%；归母净利润24.6亿元，同比增长42.39%。单季度营收57.5亿元，同比增长3.3%；归母净利润8.64亿元。2、前三季度矿产金产量5.59吨，同比下滑10.99%；销量5.98吨，同比下滑8.14%。单季度矿产金产量1.87吨，销量1.86吨。3、前三季度矿产金合并摊销后销售成本145.19元/克，同比小幅上行1.67%；矿产银销售成本3.08元/克，同比上行12%。4、前三季度矿产金产品毛利率80.51%，同比增幅7.41%；矿产银产品毛利率53.5%，同比增幅5.78%。5、公司收购云南西部矿业52.07%股权，获取大岗坝地区金矿探矿权及勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，矿权整合推进矿区复产加速。6、公司向港交所递交上市申请，H股上市进程即将落地。7、短期内金价面临回调压力，因中美贸易摩擦趋缓、俄乌冲突缓和预期升温、美国政府停摆进入尾声。8、中长期看涨逻辑未改，四季度金价预期高位震荡，因美联储降息预期、美元趋势性走弱及新兴市场央行买入黄金。

  

   #盈利预测与评级：2025年-2027年预期营业收入规模为168.3亿元、181.33亿元、227.38亿元，归母净利润为34.98亿元、41.95亿元、65.28亿元，对应EPS为1.26、1.51、2.35，对应2025年10月24日PE为17.29、14.42、9.27倍，维持公司“增持”评级。

  

   #风险提示：美联储货币政策超预期转向、俄乌冲突超预期缓和、中美贸易摩擦力度超预期、美国经济表现超预期、公司矿产金产销不及预期、重点工程建设不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。