良信股份(002706):新能源基本盘稳健增长,AIDC增长放量未来可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收35.1亿元，同比增长12.2%；归母净利润3亿元，同比下降2.1%；扣非净利润2.7亿元，同比增长2.2%；毛利率30.4%，同比下降0.9个百分点；归母净利率8.7%，同比下降1.3个百分点。2、25年Q3单季营收11.7亿元，同比增长5.2%；归母净利润0.6亿元，同比下降21.9%；扣非净利润0.5亿元，同比下降27.1%；毛利率28.1%，同比下降1.5个百分点；归母净利率4.9%，同比下降1.7个百分点。3、新能源业务是公司收入基本盘，预计Q1-3收入同比保持25-30%增长，其中储能和风电市场增长较好，新能源汽车直流接触器产品快速增长，光伏市场略有下滑；新能源下游全年预计保持20-30%增长。4、AIDC市场加速推进，数据中心业务预计Q1-3收入同比增长20-25%，运营商和通信电源市场增长较快；北美市场开始小批量供货，并向海外储能、矿场等客户拓展。5、房地产下游市场预计Q1-3收入同比下滑25-30%，毛利率有所下滑；公司通过布局智能家居、高端产品等，预计26年房地产市场有望实现收入止跌。6、公司从元器件向集成化整柜发展，推进在基础设施、智算中心等下游的国产替代；25H1与汉光电气达成战略合作，提升整柜自制率水平。7、25年Q1-3期间费用7.3亿元，同比增长9%，费用率20.9%，同比下降0.6个百分点；经营性净现金流3.4亿元，同比增长17.4%；25年Q3末存货5.4亿元，同比增长18%；合同负债0.72亿元，同比增长158%。

  

   #盈利预测与评级：考虑到新能源行业产品降价幅度超预期，下修公司25-27年归母净利润分别为3.55亿元、5.10亿元、7.14亿元，同比增速分别为14%、44%、40%；现价对应PE分别为34倍、24倍、17倍；考虑到公司AIDC业务成长性和确定性强，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外AIDC市场开拓不及预期，原材料或下游价格波动超预期，竞争加剧等。

  

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