长安汽车(000625):新能源销量走强;期待新车周期和海外进展

#核心观点：1、3Q25公司营业总收入422.4亿元，同环比增长23%和10%；归母净利润7.6亿元，同比增长2%，环比下降19%；扣非归母净利润5.4亿元，同比增长6%，环比下降22%。2、1-3Q25公司总销量208万辆，同比增长9.3%；其中海外和自主销量占比分别为22%和84%。3Q销量71万辆，同环比增长25%和7%。3、新能源销量表现强劲，3Q新能源车销量27万辆，同环比增长83.5%和2.1%；深蓝品牌销量9万辆，同环比增长51%和24%；阿维塔销量3万辆，同比增长141%，环比下降19%；启源销量5.5万辆，同比增长50%，环比增长7%。4、3Q25毛利率为15.7%，同比持平，环比提升0.5个百分点。销管研费率分别为7.1%、2.5%、4.2%，同比变化+2.3、-0.7、-0.4个百分点。净利环比下滑主要受汇兑损益减少和海外库存处理影响。5、公司计划4Q推出启源A06、启源Q05、深蓝L06等新车，预计将拉动新能源销量，带动阿维塔、深蓝和启源品牌减亏；深蓝品牌有望在26年实现盈利。海外战略稳步推进，计划到2030年海外销量达150万辆。加速泛AI产业布局，计划2028年量产下线人形机器人和发布首款载人飞行汽车产品。

  

   #盈利预测与评级：维持25/26E盈利预测55.0/73.4亿元。维持跑赢行业评级，A/B股当前股价分别对应23x/8x 25E和17x/6x 26E P/E。维持A/B股15.5元/5.0元目标价不变，分别对应28.0x/8.3x 25E和20.9x/6.1x 26E P/E，较当前股价有22%/9%的上行空间。

  

   #风险提示：新能源销量不及预期，海外销量不及预期。

  

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