华明装备(002270):业绩稳增、高分红持续,彰显长期投资价值

#核心观点：1、公司1-3Q25实现营收18.15亿元，同比增长6.87%，归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%，扣非归母净利润5.66亿元，同比增长19.88%。2、3Q25营收6.94亿元，同比增长20.13%，归母净利润2.13亿元，同比增长18.52%，扣非归母净利润2.05亿元，同比增长15.12%。3、3Q25毛利率同比提升1.3个百分点至55.4%，净利率为30.6%，同比基本持平。4、期间费用率为19.3%，同比上升1.5个百分点，其中销售费用率同比上升2.0个百分点至9.8%，主要由于股份支付费用及海外销售人员增加。5、公司发布利润分配预案，分红0.2元/股，叠加中期分红0.2元/股，分红比例达61%。6、1H25公司电力设备出口收入同比增长45%，3Q25出口高增速延续。7、根据海关数据，1-3Q25中国变压器出口金额同比增长42%。8、国网第5批变电设备招标变压器招标量同比增长22.9%，1-5批累计招标量同比增长14.1%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年净利润预测7.3亿元、2026年净利润预测8.5亿元不变。当前股价对应2025年30倍市盈率、2026年26倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价29%至27.0元，对应2025年33倍市盈率、2026年28倍市盈率，当前股价仍有9%上行空间。

  

   #风险提示：国内电网投资不及预期，海外业务拓展不及预期。

  

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