乐普医疗(300003):传统业务企稳,新赛道3Q25开始贡献

#核心观点：1、1-3Q25业绩符合预期，收入49.4亿元，同比+3.2%；归母净利润9.8亿元，同比+22.4%；扣非归母净利润9.4亿元，同比+28.2%。2、分板块看，医疗器械板块收入25.7亿元，同比+0.3%，其中心血管植介入17.9亿元，同比+7.5%；药品收入15.7亿元，同比+6.4%；医疗服务及健康管理收入6.8亿元，同比+6.8%。3、新业务中，童颜针和水光针在3季度首次实现营业收入8,614万元。4、新赛道进展：消费医疗已进入80%的KA机构，预计1/2Q26有望获批PDRN和热玛吉；创新药MWN109针剂减重国内进入2期，预计2-3Q26开始3期；神经科学产品DBS预计4Q25获批上市，CCM预计明年上半年报产。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年25.0倍/22.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和24.00元目标价，对应35.1/31.7倍2025/2026年市盈率，隐含40.2%上行空间。

  

   #风险提示：新品推广不及预期，集采降价超预期，研发失败，竞争恶化。

  

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