湖北宜化(000422):减值拖累3Q25业绩,拟发行可转债投建磷氟高值化利用等项目

#核心观点：1、3Q25收入71.62亿元，同比增长60.6%（调整后同比增长8.16%），环比下降11.1%；归母净利润4.13亿元，同比增长88.8%（调整后同比增长16.23%），环比增长13.1%，低于市场预期。2、业绩低于预期主要因3Q25计提资产减值损失1.19亿元以及煤炭价格下降致新疆宜化盈利下降。3、3Q25扣非净利润2.02亿元，调整后同比增长47.4%；非经营性收入主要包括联海煤业1.718%股权转让价款2.22亿元。4、因煤炭、PVC价格下行及硫磺等原材料价格上涨，3Q25毛利率环比下降4.9个百分点至18%。5、1-3Q25收入191.7亿元，同比下降3.25%（调整后）；归母净利润8.12亿元，同比下降23.9%（调整后）；扣非净利润5.16亿元，同比下降7.5%（调整后）；经营活动现金流净额31.2亿元，同比下降3.16%（调整后）。6、拟发行可转债募资不超过33亿元用于磷氟资源高值化利用等项目建设，包括新建60万吨/年硫磺制酸装置、15万吨/年湿法磷酸装置、10万吨/年精制磷酸装置、5万吨/年高档阻燃剂装置、20万吨/年多功能复混肥装置及配套公辅工程、5万吨磷酸二氢钾装置等。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/26年盈利预测不变。当前股价对应15.0倍2025年和12.4倍2026年市盈率。维持目标价16.5元不变，对应2025/26年18.5/15.4倍市盈率，维持跑赢行业评级，目前股价相较目标价有23%的上行空间。

  

   #风险提示：尿素价格下行，计提资产减值，新项目投资回报率低于预期。

  

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