华明装备(002270):前三季海外收入高增,多区域加大海外布局

#核心观点：1、2025前三季公司收入18.15亿元，同比增长6.87%；归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%。2、2025前三季综合毛利率55.44%，同比提升5.55个百分点。3、2025前三季电力设备业务收入15.35亿元，同比增长16.51%；其中海外用户收入4.86亿元，同比增长45.43%；国内用户收入10.49亿元，同比增长6.7%。4、2025前三季期间费用率17.14%，同比上升1.34个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升1.34、0.39、0.68个百分点；财务费用率下降1.08个百分点，主要源于汇兑收益增加。5、欧洲市场是公司收入重要增量来源，间接出口增长迅速；公司计划推进欧洲、沙特及美国等海外市场布局。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.25亿元、8.78亿元、10.53亿元，增速分别为18.0%、21.1%、20.0%；对应EPS分别为0.81元、0.98元、1.17元。给予公司2026年29倍PE，目标价28.42元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降；海外拓展进度不达预期。

  

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