大华股份(002236):盈利质量显著提升,海外与创新业务双轮驱动

#核心观点：1、2025前三季度公司实现营收229.13亿元，同比增长2.06%；归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；扣非归母净利润25.56亿元，同比增长13.04%。2、公司盈利质量显著提升，前三季度毛利率同比提升至41.65%；经营性现金流净额15.64亿元，创历史同期最好水平。3、业务结构持续优化，海外业务在剔除乐橙业务影响后单三季度营收增速接近两位数，毛利率维持在接近50%的高位；创新业务中机器视觉、汽车电子、消防等业务增长迅猛。4、国内业务中企业业务三季度增速超过两位数，分销业务在三季度触底改善。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入346.37亿元、374.79亿元、407.38亿元；归母净利润42.63亿元、44.17亿元、50.40亿元。对应PE为15.4倍、14.9倍、13.0倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：地缘政治环境风险、全球经济下行风险、汇率波动风险等。

  

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