涪陵榨菜(002507):业绩平稳,入驻山姆有望带来新增量-季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3营收20.0亿元，同比+1.8%；归母净利润6.7亿元，同比+0.3%；扣非归母净利润6.1亿元，同比-3.4%。25Q3营收6.9亿元，同比+4.5%；归母净利润2.3亿元，同比+4.3%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-5.6%。2、榨菜整体需求平淡，公司提高产品性价比带动份额提升，重点推广2元包产品；推出萝卜、榨菜酱等新品，优化口味及工艺，定位主流价位带，增加地推费用支持。3、渠道端通过定制化产品加强与量贩/会员制商超合作，与盒马开发嘎吱脆萝卜干，10月22日双拼组合装榨菜在山姆上线。4、25Q1-3毛利率53.7%，同比+1.1pct；25Q3毛利率52.9%，同比-3.2pct，主要因促销活动增加及产品结构变化。25Q1-3销售费用率16.0%，同比+2.1pct，主要因新品推广增加。25Q1-3归母净利率33.7%，同比-0.5pct；25Q3归母净利率33.9%，同比-0.04pct。5、公司终止味滋美收购，在控风险基础上保持主业平稳增长。低价原材料储备充足，成本红利有望延续。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年EPS 0.72/0.78/0.85元，参考可比公司26年平均PE 20x，给予26年20x，目标价15.60元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、食品安全问题。

  

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