鱼跃医疗(002223):收入端增长平稳,销售投入显著增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入65.45亿元，同比增长9%；归母净利润14.66亿元，同比下降4%；扣非归母净利润11.69亿元，同比下降8%。2、2025年第三季度公司实现收入18.86亿元，同比增长10%；归母净利润2.63亿元，同比下降36%；扣非归母净利润2.56亿元，同比下降18%。3、收入增长平稳，销售费用增长影响短期利润；前三季度销售费用12.33亿元，同比增长33.15%，销售费用率18.8%，同比提升3.4个百分点，费用增长主要由于人员工资奖金、电商平台费、广告费等增加。4、产品持续创新迭代，行业龙头地位稳固；9月发布新款涡旋制氧机产品S-5W，进行了多方面升级，包括运行噪音降低到28dB(A)、持续补氧最久可达5000小时、压缩机寿命最长超过15000小时、支持雾化、吸氧、搭配呼吸机三种用法、智能遥控及定时功能，分子筛采用钠锂型分子筛，减少筛体更换频率，产氧速率更快。5、数字化及可穿戴领域加速布局，打造更强产品竞争力；在数字化领域，以CGM为例，产品集硬件、软件与算法于一体，实现从研发、生产到用户反馈等全环节的数字化应用；公司正在研发覆盖更多健康指标的持续监测系列新品；在可穿戴化领域，公司将面向全球用户推出AI智能穿戴医疗设备，以健康管理为核心定位，涵盖呼吸治疗、血糖管理、血压监测等多个健康管理场景，提供主动健康管理服务；公司正在对鱼跃AI Agent应用程序与现有的“鱼跃健康管家”平台进行整合升级，旨在更好地连接用户与现有及后续推出的产品，打造一体化的健康管理生态体系。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.44亿元、21.42亿元、24.52亿元，同比增长2%、16%、14%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。

  

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