爱玛科技(603529):三季度收入亮眼,新国标利好长期发展-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司三季度量价齐升，收入超预期，销量同比增长低双位数，7月下游补库驱动高增长，8、9月车厂出货增长放缓，主要系临近新国标工厂主动控制生产，同时放缓渠道扩张节奏，预计终端动销表现优于出货。2、三季度单车ASP同比增长，主要得益新品推出及产品结构优化。3、2025Q3公司销售毛利率18.00%，同比+1.21pct，销售净利率8.81%，同比-0.09pct，扣非销售净利率8.07%，同比+0.02pct，剔除股权激励影响后的单车利润基本持平。4、2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/2.62%/2.43%/-0.56%，同比分别+0.67pct/+0.31pct/+0.01pct/+0.31pct。5、新国标产品全面铺开，预计四季度为新国标产品磨合+去库存周期，头部品牌销售资源及新车型主要集中2026年，中长期看，新国标白名单强合规经营要求+制造能力约束下头部品牌竞争优势扩张，格局集中持续兑现。

  

   #盈利预测与评级：调整公司盈利预期，预计2025-2027年公司EPS为2.63/3.11/3.65元（原值3.01/3.55/4.18元）。给予公司2025年18xPE，下调目标价至47.29元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

  

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