中炬高新(600872):仍在调整进程中,业绩暂承压,期待改善-公司点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度报告显示，2025Q1-3实现收入31.6亿元，同比-20.0%；归母净利润3.8亿元，同比-34.1%；扣非归母净利润3.8亿元，同比-30.4%。25Q3实现收入10.2亿元，同比-22.8%；归母净利润1.2亿元，同比-45.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比-43.1%。2、分品类看，25Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入分别为6.0/1.4/0.9/1.3亿元，同比分别-19.2%/-24.2%/-31.6%/-8.8%。3、分销售模式看，25Q3分销/直销渠道收入分别为8.9/0.7亿元，同比分别-23.1%/+57.4%。4、分区域看，25Q3东部/南部/中西部/北部区域收入分别为2.1/4.2/2.1/1.2亿元，同比分别-27.3%/-19.7%/-11.5%/-20.3%。5、经销商数量截至25Q3共2898家，环比25Q2净增加99家；分区域东部/南部/中西部/北部分别净增加17/21/12/49家。6、25Q3毛利率39.5%，同比+0.7pcts；销售/管理/研发费用率分别同比+8.1pcts/+1.9pcts/+0.4pcts；归母净利率同比-5.0pcts至12.0%，扣非归母净利率同比-4.2pcts至11.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年分别实现营业收入41.1/43.7/47.7亿元，同比分别-25.5%/+6.2%/+9.2%；分别实现归母净利润5.5/6.6/7.9亿元，同比分别-38.5%/+20.0%/+19.3%，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，需求恢复不及预期等。

  

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