科思股份(300856):业绩阶段性承压,新原料与新项目建设持续推进

#核心观点:

   事件:公司发布2025年第三季度报告。公司前三季度实现营收11.16亿元(同比-39.9％,下同),归母净利润0.78亿元(-84.8％),扣非归母净利润0.63亿元(-86.8％);其中3Q2025单季营收3.95亿元(-12.8％),归母净利润0.13亿元(-86.4％)。

   核心业务盈利承压,费用率呈现结构性变化。盈利方面,公司3Q2025毛利率为25.3％(-12.1pct)。费用方面,3Q2025销售/管理/研发费用率分别为1.3％/12.5％/3.9％,分别同比+0.5pct/+3.5pct/-1.6pct。

   防晒品、香料行业短期受扰,长期增长逻辑未受短期扰动。当前防晒市场受需求增长放缓、下游去库存影响短期承压,合成香料行业亦受整体消费环境扰动,但长期来看,消费者防晒意识提升、日化产品升级趋势明确,行业仍具增长潜力。公司作为防晒剂龙头,长期战略坚定:一方面,在防晒剂领域优势稳固,同时持续扩充氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐(PO)等洗护类原料品类,丰富产品矩阵;另一方面,产能建设有序推进,截至2025年9月末在建工程规模较年初显著增长,相关项目按计划落地,且新型防晒剂、增稠剂卡波姆等新原料研发持续推进,为后续需求复苏、产品结构升级及业绩修复奠定基础。

   #盈利预测与评级:

   公司是全球防晒剂龙头,产品持续拓展,大客户绑定深厚。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.27/1.60/2.31亿元,对应PE分别为51.1/40.5/28.1倍,维持"增持"评级。

   #风险提示:无内容