派能科技(688063):Q3销量同比高增,单位盈利进一步提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、25Q1-3营收20.1亿元，同比增长42.5%，归母净利润0.5亿元，同比增长28%；毛利率19.6%，同比下降16个百分点，归母净利率2.4%，同比下降0.3个百分点。2、25Q3营收8.6亿元，同比增长56.1%，环比增长14%；归母净利润0.3亿元，同比增长94%，环比下降34.8%；毛利率21.1%，同比下降11.9个百分点，环比上升0.5个百分点；归母净利率3.9%，同比上升0.8个百分点，环比下降2.9个百分点。3、25Q1-3销量2405MWh，同比增长142%；其中Q3销量1078MWh，同比增长156%，环比增长16%。4、国际家储传统市场复苏，新兴市场持续开拓；工商业储能业务突破性增长；钠电销售超100MWh，共享换电电池销售超400MWh。预计全年销量达4GWh以上，同比增长约170%。5、Q3单Wh均价0.9元（含税），环比持平；不考虑汇兑和投资收益影响，Q3单Wh盈利约0.03元/Wh以上，环比提升近0.02元/Wh。6、25Q1-3期间费用率18.7%，同比下降10.5个百分点；其中Q3费用率19.7%，同比下降5.6个百分点，环比上升5.9个百分点。7、25Q1-3经营性净现金流3.6亿元，同比下降46.9%；其中Q3经营性现金流0.6亿元，同比下降71.2%，环比下降59.7%。8、25Q1-3资本开支2.5亿元，同比下降28.1%；其中Q3资本开支0.7亿元，同比下降43.5%，环比下降44.9%。9、25Q3末存货13.7亿元，较年初增长90.4%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润1.0亿元、5.0亿元、7.2亿元，同比增长150%、384%、45%，对应PE为152倍、31倍、22倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

  

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