科威尔(688551):三季度业绩改善,AI测试电源需求值得期待

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入3.70亿元，同比减少1.97%，归母净利润5160万元，同比减少0.09%；经营现金流量净额4427万元，由负转正。2、25Q3营业收入1.45亿元，同比增长17.90%，归母净利润2059万元，同比增长110.36%。3、测试电源市场价格竞争态势逐步稳定，产品价格虽处于历史较低区间，但相较去年有所缓和，部分产品线呈现企稳或小幅回升态势。4、AI服务器电源技术路线迭代，明确800V系统方向，功率可达兆瓦级别，公司已实现测试电源和负载小批量订单并完成部分交付，积极推动产品和解决方案在行业头部客户产线端导入。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.87、1.31、1.71元。给予公司2026年40倍PE估值，对应目标价52.46元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：需求不及预期；小功率市场拓展不及预期；行业竞争加剧；人才流失风险。

  

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