海光信息(688041):营收同比高增长,存货、合同负债创新高-2025年三季报业绩点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%；实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56%。2、单季度来看，2025Q3公司实现营业收入40.26亿元，同比增长69.60%；实现归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%。3、2025Q3公司少数股东损益为4.39亿元，同比增加2.3亿元，环比增加2.07亿元，受此影响归母净利润增速略缓。4、公司前三季度销售毛利率为60.10%，销售净利率为29.93%，同比皆有所下滑。5、费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.49%、1.15%、-1.42%、27.24%。6、公司前三季度研发投入合计29.35亿元，同比增长35.38%；第三季度研发投入12.24亿元，同比增长53.83%。7、报告期末，公司存货达65.02亿元，同比增长66.89%；合同负债达28亿元，去年同期0.15亿元，均创同期历史新高。8、公司拟吸收合并中科曙光，合并完成后将完成从芯到云的全产业链补全，国产算力协同趋势进一步加强。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为30.89/46.42/63.75亿元，预测公司2025-2027年EPS分别为1.33/2.00/2.74元，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：供应链稳定风险；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；毛利率不及预期；宏观环境不及预期。

  

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