温氏股份(300498):生猪价格低迷拖累利润表现,肉鸡板块经营小幅改善-25年三季报点评

#核心观点：1、25Q1~Q3公司实现营业收入757.88亿元，同比-0.03%；归母净利润52.56亿元，同比-18.29%。25Q3营收259.37亿元，同比-9.76%；归母净利润17.81亿元，同比-65.02%。2、25Q1~Q3出栏生猪2766.8万头，同比+28.32%；25Q3出栏973.6万头，同比+35.45%。25Q1~Q3生猪加权出栏均价14.57元/公斤，同比-12.79%；25Q3均价13.86元/公斤，同比-28.84%，其中7~9月出栏价格逐月走低。3、8月肉猪养殖综合成本保持在12.2~12.4元/公斤水平，25Q3生猪业务仍能实现盈利。4、25Q1~Q3出栏肉鸡9.5亿只，同比+8.90%；25Q3出栏3.5亿只，同比+8.44%。25Q1~Q3肉鸡加权出栏均价11.22元/公斤，同比-15.22%；25Q3均价11.91元/公斤，同比-9.37%，其中7~9月均价逐月走高。5、8月毛鸡出栏完全成本为11.6元/斤，8~9月肉鸡业务已实现扭亏。6、25Q1~Q3毛利率12.82%，同比-3.51pct；25Q3毛利率11.00%，同比-14.28pct。25Q1~Q3期间费用率6.15%，同比-1.28pct，其中管理费用率同比-1.19pct，财务费用率同比-0.27pct。

  

   #盈利预测与评级：预计25~27年归母净利润为77.87/116.22/138.84亿元，同比-15.6%/+49.2%/+19.5%，对应PE为15.5/10.4/8.7倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。