爱玛科技(603529):收入利润增长延续,新国标利好公司长期格局

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入210.9亿元，同比增长20.8%，归母净利润19.07亿元，同比增长22.8%，扣非归母净利润18.34亿元，同比增长26.8%。2、2025年第三季度单季营业收入80.6亿元，同比增长17.3%，归母净利润6.9亿元，同比增长15.2%。3、新国标切换导致三季度增速放缓，公司采取旧国标车型加速去库和新国标车型迭代双线策略，预计工厂出货端7-9月前高后低。4、价格方面以旧换新政策带动产品高端化，爱玛两轮车均价同比/环比增长43.3%/1.7%。5、25Q3销售毛利率18.00%，同比提升7.21个百分点，销售净利率8.81%，同比下降1.01个百分点，扣非销售净利率8.07%，同比提升0.36个百分点。6、费用率提升较多，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.6%/2.4%/-0.6%，同比分别+0.7/+0.3/0.0/+0.3个百分点，主要由于新国标切换加大促销、高端品牌推出等费用投入。7、四季度预计进入新国标产品铺开及去库存阶段，新车型及销售资源看26年。8、长期新国标落地利好头部公司竞争格局，中小品牌退出将为公司销量贡献增量，公司渠道和三电优势有望承接份额，三轮车和出海成长空间广阔。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年调整后归母净利润分别为25亿元、29亿元、34亿元，同比增长23.8%、18.8%、16%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争激烈导致价格战风险；原材料价格大幅波动风险；股份解禁风险；可转债股价高于现价风险。

  

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