湖北宜化(000422):国际化肥景气,内需产品迎景气修复-深度研究

#核心观点：1、全球化肥消费量预计持续增长，2028年达2.2亿吨，2025-2028年复合年增长率2%。2、磷资源供需中长期趋紧，海外磷肥价格2025年10月较年初上涨30%，国内磷肥出口盈利强劲。3、公司磷酸二铵年产能130万吨，生产规模居国内前列，积极推动出口。4、公司控股股东宜化集团及参股公司江家墩磷矿现有产能360万吨，规划新增产能290万吨，未来加强磷酸二铵产业链一体化。5、子公司新疆宜化煤矿储量21.08亿吨，可降低生产成本，发展煤化工产业。6、公司尿素、煤炭、PVC年产能分别为216万吨、3000万吨、90万吨，处于盈利相对底部，在反内卷政策催化及需求带动下，未来有望周期修复及盈利改善。7、预计2025/2026年国内磷矿开工率分别为97%/94%，全球磷矿石供需缺口2025/2026年为-379/-445万吨，海外氮、磷肥景气有望维持。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为11.8亿元、14.1亿元、16.9亿元，同比增长81%、20%、20%，对应每股收益为1.08元、1.29元、1.55元。参考可比公司2025年平均14倍市盈率，给予公司2025年14倍市盈率估值，目标价15.12元，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动；磷肥出口政策限制。

  

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