仕佳光子(688313):多品类发力增长,毛利率受结构性影响

#核心观点：1、公司依托IDM模式的无源+有源双平台布局持续推进，深度受益于AI算力建设带来的数通市场高景气度。2、AWG、MPO两大核心产品持续放量，CW DFB激光器芯片完成部分客户验证并小批量出货。3、2025年前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增长114.0%；归母净利润3.0亿元，同比增长727.7%。4、单Q3实现营业收入5.7亿元，同比增长102.5%，环比增长2.0%；归母净利润0.8亿元，同比增长242.5%，环比下降32.7%。5、单Q3毛利率环比下降6.3个百分点至29.7%，主要因高毛利产品收入占比降低和低毛利产品订单交付量增加。6、公司持续强化运营管控，25Q3销售/管理/财务费用率同比优化，研发投入3633万元，同比增长38.6%。7、无源产品方面，1.6T AWG芯片及组件进入客户验证阶段，MPO订单充足，800G/1.6T MT-FA已批量出货。8、有源产品方面，CW DFB激光器芯片实现小批量交付，正加快产能规划与生产线建设。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为4.36亿元、7.03亿元、10.02亿元，对应同比增速571%、61%、43%，对应PE 62倍、38倍、27倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：1、国际贸易政策变动风险；2、市场与技术竞争风险；3、产品良率不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。