寒武纪(688256):业绩符合预期,有望持续爆发增长

#核心观点:

   事件描述

   寒武纪公告2025年第三季度报告,本报告期,公司实现营业总收入17.27亿元,同比增长1,332.52％,实现归母净利润5.67亿元,同比增长391.47％;2025年前三季度公司实现营业总收入46.07亿元,同比增长2,386.38％,实现归母净利润16.05亿元,同比增长321.49％。

   事件评论

   公司本季度继续实现爆发式增长,业绩符合预期。本季度公司实现营业总收入17.27亿元,同比增长1,332.52％,实现归母净利润5.67亿元,同比增长391.47％,继续实现爆发式增长,报告期内公司下游需求旺盛,上游供应向好,持续拓展市场。公司此前在2025年8月29日公告的股票交易风险提示公告中预计2025年全年实现营业收入50亿至70亿元,当前前三季度已经实现46.07亿元,接近预测的全年营收的下限,整体来看,公司业绩在全年季度间稳健释放。

   存货继续大幅增长,支撑后续业绩高增。公司2025Q3季度末合同负债0.80亿,环比2025Q2季度末下降4.63亿,判断因2025Q3交付加速,合同负债转化为收入;本季度末公司存货37.29亿元,环比提升10.39亿元,在高基数下环比提升39％,意味着公司备货力度进一步加大,当前我国高端好用的AI卡较为稀缺,供应链能力也是当前时点经营的关键,公司存货大幅增长为后续产品交付和确收提供保障;公司2025Q3季度末预付款项6.9亿元,依然保持较大额度,持续在供应链上发力。

   研发投入加大,盈利小有波动但整体保持较高水平。公司2025Q3毛利率为54.24％,环比2025Q2下降1.64pct,判断或因上游材料涨价、流片成本上升以及产品结构变动所致,比上年同期提升3.04pct,整体维持在较好的水平。公司2025Q3期间费用率21.04％,环比2025Q2提升2.06pct,一定程度上影响了净利率,本报告期公司销售/管理/研发费用占营收比分别为0.84％/2.3％/17.43％,其中研发费用率环比提升2.21pct,公司持续大力投入研发为产品迭代升级和竞争力提升提供支撑。

   #盈利预测与评级:

   本季度公司稳健释放业绩,在行业总需求高增长叠加国产化率提升背景下,公司产品力国内领先,且已经通过定增支撑未来研发和业务扩张,后续有望逐渐向下一代产品升级切换,下游需求和上游供应维度均呈现产业趋势向好态势,公司有望持续保持在业绩爆发增长通道,当前时点有望逐渐估值切换,维持"买入"评级。

   #风险提示:

   1、供应链稳定性风险;

   2、盈利能力波动风险;

   3、行业竞争加剧风险。