均胜电子(600699):H股发行在即,人形机器人业务获智元过亿订单-点评报告

#核心观点：1、公司H股发行上市取得进展，香港联交所已审阅上市申请，董事会审议通过相关议案。2、人形机器人业务获得智元机器人过亿元订单，实现首批交付商用；机器人相关零部件业务营收占比目前不到0.1%。3、公司机器人业务布局持续完善，海外客户方面批量交付多个部件，国内客户方面主控板已批量供货，传感器陆续送样。4、子公司新获汽车智能化产品项目定点，全生命周期订单总额约150亿元，计划2027年量产。5、2025年上半年公司营收303亿元，同比增长12%；归母净利润7.1亿元，同比增长11%。6、2025年上半年整体毛利率18.2%，同比提升2.6个百分点，汽车安全与汽车电子业务毛利率均提升。7、公司持续推进降本增效，包括扩建产业基地、利用东南亚成本优势、关停转移低效工厂及整合资源。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入为645亿元、665亿元、710亿元，同比增长16%、3%、7%；归母净利润为15.3亿元、18.3亿元、21.6亿元，同比增长60%、19%、18%，2024-2027年复合增速为31%，对应2025-2027年PE为28倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1)海外汽车销量、电动化放缓；2)具身智能进展缓慢；3)商誉风险。

  

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