思源电气(002028):Q3业绩超预期,再创单季度历史新高

#核心观点：1、公司Q3营收、归母净利润、扣非净利润分别为53.3亿元、8.99亿元、8.0亿元，同比增长25.7%、48.7%、41.6%，环比增长1.13%、6.2%、0.06%，业绩创单季度历史新高。2、公司Q3毛利率33.25%，同比、环比分别增长2.29、0.64个百分点；净利率17.67%，同比、环比分别增长2.99、1.24个百分点。3、截至25Q3，存货、合同负债分别为50.27亿元、28.96亿元，同比增长37.4%、29.5%，订单充足。4、公司海外订单保持高速增长，国内主网中标份额提升，高价值产品预计带动毛利率提升。5、公司通过产品加法提升综合市占率，开关/刀闸、线圈类业务、变压器、保护控制、电力电子等产品已具规模和竞争力。6、公司在电力电子领域加大投入，与怀柔实验室成立合资公司布局IGCT阀组，预计逐步切入柔直领域；整合GMCC在超容市场持续投入，超级电容研发顺利，未来有望受益AIDC建设。7、公司在欧洲、北美洲、东南亚、中东、非洲等区域长期耕耘，出海产品持续扩张，订单保持较高增速，预计海外市场对公司增长的贡献将更明显。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为29.0亿元、37.5亿元、47.0亿元，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：电网投资波动、新业务不及预期、海外开拓不及预期、关税风险等。

  

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