百合花(603823):有机颜料龙头受益于行业边际好转,面板光刻胶颜料或贡献高成长性-深度报告

#核心观点：1、公司为国内有机颜料头部企业，产品品类和色系齐全，拥有4万多吨有机颜料产能，约占全球10%份额。2、有机颜料行业受国家环保和安全政策推动，行业集中度提高，落后及小规模产能逐渐退出，行业毛利率逐步好转。3、公司积极布局面板光刻胶颜料，相关高性能颜料可应用于半导体领域液晶面板用光刻胶，已实现吨级销售，有望构建第二增长曲线。4、公司拟投资建设年产2000吨高性能有机颜料、1500吨颜料中间体、3000吨分散剂和10000吨水性树脂等项目，通过颜料与分散剂协同优化提供更完善色彩解决方案。5、公司不断向上游中间体延伸产业链，高性能颜料生产所需关键中间体大部分自产，参股内蒙古美力坚新材料股份有限公司、控股内蒙古源晟制钠科技有限公司，为乙萘酚、金属钠等原材料提供保障。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年实现营收24.99/26.11/27.69亿元，同比分别+4.0%/4.5%/6.0%，实现归母净利润2.08/2.41/2.96亿元，同比分别+18.4%/15.6%/22.7%，分别对应PE30.7/26.6/21.6倍。首次覆盖给予“增持”投资评级。

  

   #风险提示：行业市场竞争的风险、下游行业周期性波动的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、环保风险、安全生产风险、国际贸易风险、新业务运作的经验风险等。

  

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