海光信息(688041):3Q25,研发费用增长影响利润释放-季报点评

#核心观点：1、3Q25公司实现营收40.26亿元，同比增长69.60%，环比增长31.38%；归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%，环比增长9.26%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长10.56%，环比增长12.17%。2、3Q25归母净利率为18.88%，同比下降9.44个百分点，环比下降3.82个百分点；毛利率为60.03%，同比下降9.1个百分点，环比上升0.7个百分点。3、3Q25研发费用10.88亿元，同比增长59.35%，环比增长37.40%，主要由于人员费用及流片费用增长。4、3Q25少数股东权益增至4.39亿元，同比增长110.23%，环比增长88.75%，主要由于子公司海光集成电路盈利增加。5、截至三季度末预付款项26.18亿元，存货65.02亿元，较上季度末分别增加5.55亿元和4.89亿元。6、CPU产品C86-4G占比有望在4Q25进一步提升；DCU产品在智算中心、云计算和人工智能等场景实现规模化部署，并与多家头部互联网及金融客户完成全面适配，预计4Q25收入增长有望加速。7、中科曙光重组工作持续推进，产业链协同效应有望逐步显现。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为140.90亿元、207.11亿元、271.00亿元，归母净利润为27.71亿元、44.52亿元、60.87亿元。维持“买入”评级，目标价291.00元。

  

   #风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。

  

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