思源电气(002028):业绩持续超预期,海外业务驱动强劲-25Q3业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度实现营收138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%。单Q3营收53.30亿元，同比增长25.68%，归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%。2、公司前三季度营收增速已显著超过年初制定的全年20%增长目标，利润增速远超收入增速，盈利能力显著增强。3、Q3利润增速显著高于收入增速，主要得益于高毛利海外业务占比提升及良好的费用管控。4、财务费用因汇率变动产生汇兑收益，同比大幅下降-226.15%，对利润亦有正向贡献。5、在手订单饱满，成长确定性高。Q3期末存货同比高增44.58%，合同负债达28.96亿元，表明公司在手订单充足。6、海外业务高歌猛进，高端市场持续突破。公司海外业务是本期业绩增长的核心驱动力。7、储能业务有望快速放量。储能系统已与多家客户建立合作，并持续推进构网型储能等示范项目。8、公司成立IGCT子公司，有望进入新的电力电子领域。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现归母净利润29.03亿元、37.32亿元、48.05亿元，同比分别增长41.7%、28.6%、28.8%。EPS分别为3.72元、4.78元、6.15元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国家电网建设进度不及预期，海外业务拓展不及预期，汇率风险。

  

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