中联重科(000157):后周期复苏蓄势,"价值+成长"领航-深度研究

#核心观点：1、公司在周期后段弹性大，新市场+新产品成长性强。周期性方面，公司是典型的后周期标的，当前国内工程机械周期逐步由挖机传导至混凝土、起重机等，公司有望凸显后周期弹性。成长性方面，公司海外收入三年CAGR达到62%；土方+农机+高机三大新业务高增长。2、优质的低估值+高股息标的，人形机器人赋予估值想象力。公司是估值较低的行业龙头之一，股息分派率常年维持在50%，凸显价值性；结合“全球化”和“多元化”战略，公司由“周期型”向“价值成长型”企业转型，业绩质量和可持续性显著提升。公司已研发出5款人形机器人，自建上百工位的人形机器人训练场，并已有数十台进入工厂作业，且已正式发布云谷具身智能大模型和工具链，AI赋能智能制造，公司估值具有想象力。3、股权架构多元化、市场化，研发、生产、销售端凸显长期主义。组织方面，股东多元股权分散，既保持了国有企业的资源禀赋和决策长期化特征，又激活了市场化经营活力；研发方面，软硬件一体化顶层设计，中科云谷智慧引领；生产方面，打造中联智慧产业城，借助政策红利，用最“小”的代价建设最“先进”的产能；销售方面，直销为主凸显盈利，“航空港”模式+本土化将直销模式推至全球。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润为48/63/80亿元，对应归母净利润分别为47.50亿元、63.11亿元、79.94亿元。给予公司2026年14倍PE，对应A股每股合理价值10.22元/股，考虑A/H股溢价，H股每股合理价值为9.22港元/股，维持A/H股“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争加剧的风险；海外市场风险；国内市场复苏不及预期。

  

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