ST华通(002602):SLG+X的全球旗手,率先跑出的A股龙头-更新报告

#核心观点：1、公司是一家以SLG和经典IP为主、擅长游戏出海的游戏研发商。2、《Whiteout Survival》和《Kingshot》两款“SLG+X”品类头部游戏有望在生命周期和利润率上持续超预期。3、《Whiteout Survival》流水趋稳但下降可能性低，《Kingshot》流水仍处爬坡阶段，国服《奔奔王国》推广后流水空间巨大。4、公司在“SLG+X”品类具备可复制性，《Kingshot》已验证此逻辑，其他品类新品如《Tasty Travels: Merge Game》正在发力。5、核心催化包括25Q3业绩持续高增、会计差错更正及追溯调整后有望申请“摘帽”、《Kingshot》国服运营数据爬坡。6、检验方法包括应用商店排名与流水情况、游戏运营情况、新产品线上线进度和表现。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为424亿元、531亿元、592亿元，归母净利润分别为61亿元、102亿元、116亿元，当前股价对应P/E分别为25倍、15倍、13倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：特别处理（ST）导致交易流动性降低的风险，特别处理（ST）长期存在的风险，新游上线进度或质量不及预期的风险，国际贸易政策变化导致海外业务受损的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。