新澳股份(603889):毛价格创纪录大涨,澳毛大周期有望强化成长性-事件点评

#核心观点：1、第14周澳毛拍卖纪录持续刷新，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数在两个拍卖日中累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，成为澳交所发布数据以来第五大单周涨幅。此轮涨势已持续11周，创下1987年以来最长连续上涨周期，期间东部市场综合指数累计攀升358澳分/公斤，为自1979年以来该基准指数最大无间断累计涨幅。2、供给收缩明确，短时间内难以恢复。澳大利亚杨羊毛产量预测委员会预测25/26年度澳大利亚绵羊存栏数量约5790万头，同比下降8.1%，较2000年大降51%，羊毛产量25.2万吨，同比下降10.2%。养殖不经济且上年度西澳大旱，牧民信心受损，引发更多宰羊卖肉现象，导致供给端刚性收缩，羊羔从出生到首次产毛至少需1年以上，恢复周期较长。3、需求边际改善，跑量级运动产品涌现。产业链下游品牌、制衣厂去库存后库存水位不高，叠加终端零售25H2开始好转，形成补库需求，毛价上涨进一步刺激买家意愿。羊毛天生是优质户外用料，近年来Icebreaker、Outopia等主打美利奴羊毛的户外品牌受热捧，羊毛T恤等零售端跑量级产品涌现，带来潜在新消费增量市场。4、新澳股份是澳毛周期直接受益标的。短期看，量价利将齐升，有望释放业绩弹性。公司在澳毛低位执行积极采买策略，25H1期末库存将近22亿元，即使剔除羊绒业务库存部分，预计羊毛业务库存也在历史同期较高水平，近月跟踪公司订单已显著转好，可乐观展望25Q4起业绩增长提速。中长期看，竞争格局或优化，强化公司成长性。预计多数同行前期备料不足，且踏空本轮原料大涨，将在后续市场竞争中处于明显成本劣势，可能步入备料不足-缺货销售-现金流不足-买料受限的经营负循环。相较之下，新澳自24年起在越南、中国宁夏基地开启密集扩产，不仅旺季产能瓶颈再获突破，且已真正建成全球响应的产能网络，竞争优势难以复制。这将是类似疫情后2020~2021年的战略机遇期，新澳比当年更具全球竞争力，有望在本轮行业出清中加速抢占市场份额，提升行业影响力，打开成长空间。

  

   #盈利预测与评级：鉴于毛价上行将带动公司产品涨价，主要上调毛精纺纱、羊毛毛条业务均价及毛利率，因此上调盈利预测，预计25-27年归母净利润4.6/5.5/6.1亿元，对应PE为11/9/8倍，重申维持买入评级。

  

   #风险提示：下游订单走弱；羊绒业务不及预期；原材料价格波动；关税风险；汇率风险。

  

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