南方航空(600029):Q2扣非大幅减亏,Q3展现盈利潜力-更新报告

#核心观点：1、2025Q2扣非净利润同比大幅减亏超31亿元，超越同行。2、2025年上半年归母净亏损15亿元，剔除非经常性影响后，扣非净利同比减亏14亿元。3、2025年上半年ASK同比增长5.5%，机队规模同比增长4%。4、2025年上半年客收同比下降6%，其中国内下降5%，国际下降8%；客座率同比提升2.4个百分点。5、2025年第二季度受益于展会季公商活跃及五一假期，估算座收环比明显改善。6、2025年上半年国内航油均价同比下降13%，其中第二季度同比下降17%，单位非油成本同比持平。7、2025年上半年南航物流净利润16亿元，同比下降6%。8、2025年暑运公商需求意外缩减，国内含油票价同比下降约3-4%，但公司客运量同比增长超6%，高于行业水平，客座率同比提升近1个百分点，预计暑运盈利有望同比增长。9、公司推进广州北京双枢纽战略，航网结构优化，积极降本，未来盈利中枢上行可期。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。下调2025-2026年归母净利润预测至8亿元和50亿元，新增2027年归母净利润预测94亿元。给予2027年15倍PE，维持目标价7.74元。

  

   #风险提示：经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故

  

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