牧原股份(002714):成本端优势持续强化,屠宰海外打开增量市场-公司事件点评报告

#核心观点：1、牧原股份养殖规模领先，2025年上半年销售生猪4691万头，同比增长44.8%，其中商品猪3839.4万头、仔猪829.1万头、种猪22.5万头，同比分别增长32.5%、168.1%、下降27.9%，生猪养殖营收754.5亿元，同比增长34.7%。2、成本控制优势显著，全年完全成本目标为12元/kg，截至7月成本已降至11.8元/kg，预计年底降至11元/kg，成本下降得益于育种及管理优势，未来将通过提升育种技术、升级管理效能、提升对疫病和原材料价格波动的应对能力持续优化成本。3、屠宰业务快速发展，上半年屠宰生猪1141.5万头，同比增长111%，屠宰、肉食业务营收193.5亿元，同比增长94%，业务已在20个省级行政区设立70余个服务站，有助于打通全产业链，巩固成本优势，提升产品品质，预计将成为净利润新增长点。4、海外养殖业务拓展，2025年3月在越南设立分公司，5月筹备发行港股上市，开拓全球市场。5、质量监控体系完备，建立"711"食品安全与质量保障体系，饲料环节通过FSSC22000，养殖环节通过China-GAP，部分养殖场具供港澳活猪资质和出口畜禽原料资质，屠宰环节多家工厂通过ISO9001、HACCP、国家级标准化屠宰厂认证等，从源头提升猪肉品质，增强市场竞争力。6、能繁母猪存栏量截至6月为343万头，环比下降1.5%，年底预计下降至330万头，公司持续成本优化发展路线。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为202.4亿元、231.0亿元、303.1亿元，EPS分别为3.70元、4.23元、5.55元，PE分别为14.2倍、12.4倍、9.5倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：发生疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、短期需求不足等风险。

  

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