科兴制药(688136):2025H1早研管线发力,外销持续增长-半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入7亿元，同比下降7.82%，主要受国内集采因素影响；净利润0.8亿元，同比增长576.45%；扣非净利润0.45亿元，同比增长110.30%。2、公司费用结构优化，2025年上半年销售费用率36.43%，同比下降7.65个百分点；研发费用率11.71%，同比增加1.19个百分点；管理费用率6.14%，同比增加0.62个百分点。3、创新管线布局完善，GDF-15靶点候选药物GB18在恶病质动物模型显示有效缓解体重减轻；自免管线拥有5个在研项目，覆盖特应性皮炎、红斑狼疮、炎症性肠病等适应症。4、海外业务进展顺利，2025年上半年海外收入1.88亿元，同比增长108.94%；白蛋白紫杉醇欧盟销售量提升，英夫利西、贝伐珠等产品在新兴市场获批上市；股权激励目标2025年海外收入相较2023年增长200%-400%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为17.28亿元、21.06亿元和25.88亿元；预计2025-2027年归母净利润为1.40亿元、2.20亿元和3.00亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：核心技术人员流失、物料供应不足、研发失败、行业监管风险

  

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