晶澳科技(002459):出货维持行业第一梯队,海外布局对应有效壁垒-跟踪报告

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营收239.05亿元，同比下降36.01%；归母净利润为-25.80亿元，业绩亏损主要受产业链价格竞争、产品售价同比下降影响。

   2、2025年第二季度业绩环比改善显著，实现归母净利-9.42亿元，较第一季度的-16.38亿元亏损大幅收窄，盈利能力出现边际修复。

   3、2025年上半年公司电池组件出货量33.79GW（含自用119MW），保持行业第一梯队，其中组件海外出货量占比约45.93%。

   4、公司持续加大研发创新，2025年上半年度研发投入13.88亿元，占营业收入比例为5.81%。

   5、公司通过成立降本增效小组、销售增效小组及费用优化小组等多方面推进改善，以进一步降低成本费用，提升各环节竞争力。

   6、截至2024年末，公司组件产能达100GW，硅片与电池产能分别达到组件产能的80%以上和70%以上，电池产能已完成由p型向n型的切换。

   7、根据Infolink数据，9月24日中国集中式TOPCon组件价格上涨0.015元/W至0.685元/W。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为-36.79亿元、13.30亿元、38.74亿元，同比增速分别为21.0%、136.2%、191.2%，对应EPS分别为-1.11元、0.40元、1.17元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   行业反内卷不及预期，行业需求不及预期

  

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