水羊股份(300740):高端转型效果渐显,高奢新星冉冉升起-深度报告

#核心观点：1、公司高端化转型效果显现，25年大众线自有品牌及代运营业务企稳，高端品牌收入高增长且盈利持续向好。2、EDB品牌步入1-10阶段，增长高质稳健，25年收入预计突破10亿元，增速20%确定性高；线上主动弱化头部主播依赖，提高平销占比，1H25天猫渠道平销同比增长40%，2Q25天猫+抖音GMV同比增长21%；线下加快高端渠道布局，24年国内线下增速超100%，1H25延续高增长，门店模型基本跑通，目标3年开设50家带SPA门店。3、公司高奢美妆品牌管理能力已验证，25H1 PA、VAA、RV等高端品牌收入爆发式增长，盈利向好；高端护肤市场国货品牌缺位，PA、RV、EDB品牌底蕴深厚，有望在高端市场持续突破。4、大众线自有品牌及代运营业务24年调整充分，25年预计盈亏平衡；代运营业务25年贡献正向利润，并作为接触全球优秀品牌通道带来未来收购可能性。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润2.59/3.36/4.16亿元，同比增长136%/29%/24%，当前股价对应PE 34/26/21倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：化妆品行业竞争加剧、营销投放转化不及预期，高端化转型不及预期

  

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