志邦家居(603801):内销经营承压,海外高增打开新空间-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收18.99亿元，同比下降14.1%；归母净利润1.38亿元，同比下降7.2%；扣非归母净利润0.87亿元，同比下降30.7%。2、分产品看，橱柜业务营收7.11亿元，同比下降27%；定制衣柜业务营收9.05亿元，同比下降4%；木门业务营收1.46亿元，同比增长5%。3、分渠道看，直营渠道营收5.25亿元，同比增长200%；经销渠道营收7.68亿元，同比下降35%；大宗业务营收3.22亿元，同比下降47%；国内零售业务整体下滑3.64%。4、分市场看，国内业务营收17.52亿元，同比下降18%；海外业务营收1.48亿元，同比增长71%。5、毛利率36.0%，同比下降0.7个百分点；归母净利率7.3%，同比上升0.5个百分点；扣非归母净利率4.6%，同比下降1.1个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为3.6/4.0/4.8亿元，对应PE为12/11/9倍。给予公司2025年15倍PE，目标价12.53元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。

  

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